ЦБ повысил ставку на 1 п.п., до 8,5%. Это может быть НЕ ПОСЛЕДНИМ ПОДОБНЫМ РЕШЕНИЕМ. Банк России ждет устойчивого замедления инфляции, но уже в следующем году, заявила Эльвира Набиуллина.
сил ключевую ставку на 1 п.п. —
общении регулятора. Таким
симума с октября 2017 года.
выпуска. В этих условиях и с
в сторону проинфляционных.
ся в сообщении ЦБ.
1 п.п. — верхняя граница диа-
ки. На пресс-конференции
вышения ставки на 50 и 75 б.п.
политику с марта 2021 года.
на 4,25 п.п. Набиуллина под-
нечном счете в инфляцию».
проявится в 2022 году.
призом. Согласно консенсус-
ние ставки на 1 п.п. Аналитики,
значила еще в конце ноября.
ЧЕМ РУКОВОДСТВОВАЛСЯ ЦБ
Текущие показатели инфляции
не укладывались в октябрьский
прогноз ЦБ (7,4–7,9% по ито-
гам года). По данным Росста-
та, в ноябре годовая инфля-
ция составила 8,4%, что стало
максимальным значением
с января 2016 года. На неделе
с 7 по 13 декабря цены вырос-
ли на 8,1% в годовом выраже-
нии. Обновленный прогноз
по итогам заседания ЦБ не
публиковал, но по итогам года
он при благоприятных усло-
виях ожидает, что инфляция
будет находиться в верхней
границе его ожиданий, сказа-
ла Набиуллина. Она также до-
пустила превышение прогноза.
«В целом где-то 8% [на конец
года], плюс-минус», — резюми-
ровала глава ЦБ.
На ускорение инфляции по-
влияли как постоянные, так
и временные факторы, среди
последних — сдвиг сроков
уборки урожая и значительный
рост цен на новогодние поезд-
ки за рубеж, а также сохра-
няющийся дефицит на рынке
автомобилей из-за проблем
с комплектующими, рассказа-
ла Набиуллина.
«Как показывает опыт по-
следних трех месяцев, эти
факторы не только увеличи-
вают общий темп роста цен,
но и усиливают инфляцион-
ные ожидания. И тогда времен-
ные факторы превращаются
в устойчивые. При сохране-
нии высоких инфляционных
ожиданий требуется больше
времени и больший масштаб
ужесточения денежно-кредит-
ной политики для того, чтобы
вернуть инфляцию к цели. Если
с этим медлить, рост инфля-
ции и инфляционных ожиданий
продолжится», — констатиро-
вала глава ЦБ. Кроме того, ра-
стут проинфляционные риски
со стороны рынка труда: боль-
ше предприятий вынуждены
повышать зарплаты двузначны-
ми темпами, чтобы удержать
сотрудников.
Инфляционные ожидания
населения остаются на высо-
ком уровне, следует из справ-
ки, которую ЦБ опубликовал
за день до решения: меди-
анное значение ожидаемой
инфляции достигло 14,8%
по сравнению с 13,5% в ноя-
бре, и это рекорд с 2016 года.
Наблюдаемая инфляция со-
ставляет 17,7%.
ЧЕГО ЖДАТЬ ОТ СТАВКИ
И ИНФЛЯЦИИ
ЦБ ожидает, что годовая ин-
фляция снизится до 4–4,5%
к концу 2022 года и в дальней-
шем будет находиться вблизи
4%. Набиуллина уточнила, что
Банк России ожидает коррек-
ции цен по некоторым видам
товаров и услуг за счет норма-
лизации предложения и исчер-
пания повышенного спроса.
Такую коррекцию регулятор
уже наблюдал в 2021 году: на-
пример, при спаде ажиотажно-
го спроса на металлочерепицу
и ДСП цены на них с июльско-
го пика снизились на 14 и 20%
соответственно.
Ранее Банк России писал,
что снижение до 4–4,5% дол-
жно произойти «в 2022 году»
(а не к его окончанию, как
в декабрьском релизе). ЦБ со-
хранил жесткий сигнал о том,
что «допускает возможность
дальнейшего повышения клю-
чевой ставки на ближайших
заседаниях». Как пояснила
Набиуллина, регулятор пока
еще «не добрал жесткости»,
которая нужна для возвра-
щения инфляции к целевым
4%. Устойчивое замедление
инфляции, по ее прогнозу,
начнется в начале следующе-
го года.
На некоторое смягчение ри-
торики Банка России указы-
вает формулировка о «воз-
можности дальнейшего
повышения ключевой став-
ки на ближайших заседани-
ях». Как обратили внимание
аналитики «ВТБ Капитала»,
она может свидетельствовать
«о пониженной вероятности»
многократных повышений
на следующих заседаниях.
Хотя полностью исключать
этого нельзя, подчеркива-
ют эксперты. Еще в октябре
ЦБ писал, что «допускает
возможность дальнейших по-
вышений ключевой ставки
на ближайших заседаниях», —
это, как отмечают в ВТБ, под-
разумевало несколько этапов
ужесточения ДКП.
«Конечно, очень жесткая
политика, агрессивно реаги-
рующая на временные факто-
ры, могла бы быстрее вернуть
инфляцию к 4%. Однако ценой
этого стало бы резкое сокра-
щение экономической активно-
сти и последующее существен-
ное отклонение инфляции вниз
от цели. Сбалансированная де-
нежно-кредитная политика на-
правлена на ценовую стабиль-
ность и призвана ограничить
резкие колебания инфляции
как вверх, так и вниз», — отме-
тила Набиуллина.
Аналитики, которых ранее
опрашивал РБК, полагают,
что декабрьское повышение
будет не последним. В частно-
сти, старший экономист ин-
вестиционного банка «Сина-
ра» Сергей Коныгин и стратег
по долговому рынку SberCIB
Investment Research Игорь Ра-
похин прогнозировали, что
в первом квартале 2022 года
регулятор повысит ставку еще
на 50 б.п. — до 9%. Оба экспер-
та не исключают, что значе-
ние ставки в следующем году
может быть двузначным, если
инфляция еще больше откло-
нится от целевого показате-
ля. Начать снижение ключе-
вой ставки Банк России может
во второй половине 2022 года,
полагают эксперты.
Тональность комментария
Банка России — жесткая, от-
мечает главный экономист
Альфа-банка Наталия Орло-
ва. «ЦБ оставил ориентир
по инфляции в 4,5% на конец
2022 года. В этот интервал
трудно уложиться, потому что
есть большая инерция в дина-
мике цен», — говорит Орло-
ва. Ставя очень амбициозную
цель по инфляции, Банк Рос-
сии в релизе пишет об усили-
вающемся наборе проинфля-
ционных факторов. «На мой
взгляд, главный вывод из этого
всего — ставку будут двигать
дальше», — резюмирует экс-
перт. На февральском засе-
дании, как полагает Орлова,
ставку повысят еще на 50 б.п.:
«В первом квартале будет идти
борьба за то, чтобы уложиться
в цель». Максимальное значе-
ние ставки в 2022 году может
составить 9–9,5%, прогноз
на конец года — 8%.
Начало цикла снижения став-
ки возможно во второй поло-
вине 2022 года «при устойчи-
вом замедлении инфляции»,
сказал главный экономист
Евразийского банка развития
Евгений Винокуров. К концу
следующего года ставка,
по мнению эксперта, может
находиться вблизи уровня 7%.
Направленность полити-
ки ЦБ «остается ястребиной
с учетом сохранения тезиса
о значимом смещении рис-
ков в сторону проинфляцион-
ных», пишет в обзоре дирек-
тор по инвестициям «Локо
Инвеста» Дмитрий Полевой.
По его мнению, на первых за-
седаниях в следующем году
ЦБ может повысить ставку
еще на 50–150 б.п., а к концу
2022-го она может оставаться
близко к 8%. $